【文/调查者网 邓军 修改/赵天地】 。新故事

近期 ，泡泡泡泡玛特的玛特爆品Labubu在全球年青人集体中“一娃难求” ，引发泡泡玛特出售成绩和股价双双上涨。否撑但是起比 ，其背面躲藏的肩迪许多问题也逐渐浮出水面，为这家看似风景无限的士尼企业的开展前景增添了变数。

有一种声响以为“泡泡玛特正在成为‘东方迪士尼’”
。新故事但也有一种声响以为泡泡玛特满是泡泡“泡泡”，背面“博彩”底色难藏。玛特

泡泡玛特2024年财报数据显现，否撑虽然公司海外收入暴升375%，起比但手办收入占比从70%降到53%，肩迪这也让商场关于泡泡玛特新品毛绒玩具的士尼爆发性增加能不能继续打了问号。此外，新故事2025年以来 ，虽然泡泡玛特的股价一路“高歌猛进”
，但也经常呈现“闪崩”的状况。

6月5日
，泡泡玛特曾对外传出“公司坚持IP运营长时间主义”的声响。但是，当天公司股票的收盘价较6月4日下跌了3%  。

泡泡玛特创始人王宁在揭露回应“股价是不是泡沫的问题”时曾表明，任何企业都要阅历周期也都要阅历冬季
，但公司会用成绩，用不断的生长
，去证明自己。但并未能因而消除商场对其股价存在泡沫的忧虑。

针对“怎么看待外界有关‘泡泡玛特正在成为东方迪士尼’”的谈论”“泡玛特城市乐土自开业以来出售
、客流量、归纳复购率 、盈余状况”“泡泡玛特城市乐土未来的开展规划”等问题 ，调查者网近来联系了泡泡玛特相关部分工作人员，到发文前，调查者网暂未收到回复 。

“潮玩”仍是“赌具”？

到2025年6月16日收盘，泡泡玛特股价报275港元/股，总市值为3693亿港元 。

泡泡玛特的成功，很大程度上归功于其首创的盲盒出售形式 。

但是，这种看似新潮的出售形式 ，其博彩特点却遭到言论的质疑。例如，盲盒依靠随机性和保藏性，简单触发顾客与博彩游戏类似的心思——对不知道成果的等待；唆使部分人群为寻求特定样式过度消费，堕入非理性状况；更令人忧虑的是
，该形式对未成年人价值观和消费习气或许形成负面引导 。

德云社的郭麒麟曾在泡泡玛特年会上戏弄该公司为“国内最大博彩公司” 。对此，泡泡玛特的创始人王宁匆促弄清，着重“咱们是全世界最大的潮玩公司”。

还有网友“韭菜4年”发文看衰泡泡玛特 。他征引一段观念指出，盲盒实质是一种赌博行为，该用户还批判盲盒热潮不过是一阵明星带动的潮流风  ，缺少长时间价值与中心护城河，称“产品毫无门槛，很简单被仿照”等。

步步高集团董事长、闻名价值出资者段永平在渠道上对这段谈论做出“有点意思”的点评。

渠道截图。

此外
，跟着泡泡玛特产品的热销，品控问题逐渐成为顾客投诉的焦点。

黑猫投诉渠道截图。

调查者网在黑猫投诉渠道上了解到，从Labubu系列的搪胶毛绒产品到其他抢手IP
，顾客收到的产品中频频呈现歪头
 、掉漆、开线
、秃毛等质量问题
。虽然泡泡玛特客服回应称一切发货产品均为全新  ，出厂前均会进行质检，但这种回应明显难以服众
。

在泡泡玛特股价继续高企的一同，其股东结构的变化也引发了本钱商场的广泛重视。

作为泡泡玛特前期重要的安排出资者 ，蜂巧本钱在公司市值继续走高的要害节点挑选高位清仓减持 ，引发了商场对“高位套现”的质疑 ，更让出资者对其未来开展前景产生了忧虑 。

揭露材料显现 ，蜂巧本钱于2025年4月30日至5月7日经过3次大宗买卖兜售1191万股，占总股本的0.9% ，套现约22亿港元 ，完全退出股东队伍。

有业界剖析以为，从盲盒经济的博彩争议到品控危机的频发 ，再到股东减持的质疑 ，这些问题正逐渐影响泡泡玛特的品牌形象。若无法及时处理这些深层次问题，泡泡玛特当时高企的股价恐难以继续。

方向正确，但“离实在的主题公园还很悠远”。

2023年一季度，从前痴迷于拆出“躲藏款”潮玩的年青顾客，开端在交际媒体渠道上排队“退坑”。

但是 ，泡泡玛特好像早就认识到了盲盒的故事不能长时间叙述，需求一个“新故事”——寻觅一条全新的开展途径，即从“传统零售”向“城市乐土场景化零售”的全产业链布局改变 
。

2023年9月
，国内首个以潮玩为主题的城市乐土——泡泡玛特城市乐土
 ，在北京向阳公园正式开园。

开业一个月内，其在各大交际渠道上的口碑呈现两极分化趋势——有人称其为“北京最新遛娃名胜” ，也有人直呼其是“体会感最差乐土”  。

有交际渠道建议的一次投票活动数据显现：78%的顾客并不认可泡泡玛特城市乐土 ，直言不感兴趣
，今后也不会去；6%的顾客称自己去过但今后不会再去；16%的人表明今后可以经常去。

曾在2025年5月上旬与朋友一同前往泡泡玛特乐土玩耍的韩女士告知调查者网，虽然泡泡玛特城市乐土官宣的面积为4万平米 ，但在不购物 、不做“小游戏”的状况下，她单向逛完泡泡玛特城市乐土最多需求15分钟 ，并且园区的消费遍及偏高。此外 ，她和她的朋友还共同以为 ，乐土里的“愿望之旅”项目（仅有比较合适成年人的项目）体会感也并非像网上宣扬的那么好。

在国内的企业界 ，曾盛传这样几句话：做新能源车的企业喜爱对标特斯拉 ，做智能手机的企业喜爱对标苹果，做文娱职业的企业喜爱对标迪士尼
。

此前 ，泡泡玛特的创始人王宁曾在不同场合下 ，屡次提及“泡泡玛特会是国内最像迪士尼的企业”  。针对泡泡玛特城市乐土的战略功用，王宁在承受采访时还曾说到：堆集工程经历、运营经历和进步团队才干  ，为将来的主题乐土做准备。

现如今，泡泡玛特间隔成为迪士尼的方针还有多远？

有业界剖析以为 ，泡 。泡玛特城市乐土是IP驱动型乐土，聚集轻内容体会与二次消费 。一同 ，泡泡玛特经常在乐土出售限制的IP产品，这些专门来购买IP产品的人许多归于黄牛或许发烧友，严厉来说并不算乐土带动的消费，难以全面衡量乐土的实在成绩 ，估计归纳复购率也不会太高 。。

泡泡玛特城市乐土 视觉我国 。

据我国主题公园研究院院长林焕杰调查，网上关于“泡泡玛特正在成为‘东方迪士尼’”的声响过于达观了，是不或许完结的。假如泡泡玛特自己也有“成为东方迪士尼”的主意，那就有点“不知天高地厚”了。。

林焕杰告知调查者网，迪士尼的成功有三大首要原因 ：年代沉积 、文化底蕴、强壮的IP，并且主题公园是出资大 、报答周期长、运营风险高的职业 。比较之下
，泡泡玛特在这些方面是远远不及的。别说是迪士尼
，便是与国内其它闻名主题公园比较都有很大的距离。

但从运营的视点（如产品出售 ，品牌拓宽）
，林焕杰以为泡泡玛特试水城市乐土的方向是正确的——泡泡玛特城市乐土的首要意图是为了更好地展现和出售产品
，以提高企业品牌形象和招引更多不同年龄段的客户群，激起顾客的购买愿望。

“泡泡玛特城市乐土落地后 ，许多不明真相的顾客误以为泡泡玛特便是在做主题公园 。但依据国家发改委2018年发布的《关于标准主题公园建造开展的辅导定见》，城市乐土的业态和功用跟主题公园是不相同的，并且两者的距离很大，更不能相提并论。”林焕杰说，泡泡玛特城市乐土离实在的主题公园还很悠远，最多也便是个游乐土
。因而，估计泡泡玛特试水城市乐土的路途仅仅一种商业炒作，而非真的乐意走主题公园的开展路途
。

林焕杰进一步表明，即使泡泡玛特未来落地更多的城市乐土，但其押注“IP+城市乐土”并企图讲出一些“新故事”能否被顾客承受 ，仍是不知道数。此外，因为泡泡玛特到目前为止并没有实在可以转化为主题公园的IP，因而 ，泡泡玛特的开展瓶颈迟早会到来 。

坚持IP运营长时间主义，能否完全转型是要害。

6月5日，泡泡玛特在到会华泰证券安排的2025年中期策划会上表明，公司坚持IP运营长时间主义，动画 、乐土等多元体会继续丰厚IP生态；伴跟着海外各区域商场规模效应开释 ，各项精细化、本体化运营办法快速深化 ，粉丝体会及盈余才干继续挖潜空间可期。

其间 ，泡泡玛特将严厉把控推新 、联名及产品放量节奏 ，防止对IP价值的耗费。在内容上的长时间耕耘逐渐落地，估计本年暑期The Monsters动画短片有望上线。公司看好管理层掌控IP运营节奏、传达艺术理念，在全球打造多款经典长青IP的才干 。

一同，公司经过优质规划+我国供应链完结“艺术平权”，并经过交际媒体完结IP在全球的论题联动，驱动IP在全球现象级传达。其间
，欧美商场为现阶段开展重心，一同中东地区两家新店已在规划中。

泡泡玛特相关负责人此前在承受媒体采访曾表明
，“咱们信任只要对IP长时间投入才干不断勃发IP价值”
。

但是 ，一位不方便签字的业界专家在2025年5月4日对广州永庆坊泡泡玛特专卖店进行现场调查和剖析后发现 
，这家店是在赔本运营。该专家对调查者网表明，“假如其它当地的泡泡玛特专卖店也是这种状况 ，整个公司的实在运营成绩就可想而知。虽然商业靠营销，但过度炒作
，就会呈现‘恒大现象’。” 。

我国商业联合会专家委员会委员
、北京商业经济学会常务副会长赖阳向调查者网剖析称，泡泡玛特与迪士尼的差异在于驱动力：泡泡玛特的IP现阶段更多地依靠于潮流化的视觉规划，迪士尼的IP则是根植于百年沉淀的故事内容与世界观。泡泡玛特能否从“规划驱动”向“内容驱动”的跨过 ，是其能否成果长时间价值的要害所在。。

“从城市开展视角看 ，成功的IP乐土亦是城市更新的生机引擎，可成为区域性的文旅地标与‘城市会客厅’ 。其潜力在于抓住了文旅交融的趋势，以更轻量化的形式切入商场。应战则在于运营的可继续性——乐土的重游率高度依靠内容的继续立异 ，这要求泡泡玛特有必要赶快完结从产品公司向内容构思公司的完全转型
。”赖阳说。

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